Пенсиите за обществени услуги са слонът в стаята

Авторът е помощник на FT

При последното публично пресмятане през 2021 година цената на отговорностите на пенсионните схеми за публични услуги в Обединеното кралство засенчи 100 % от Брутният вътрешен продукт. По това време това беше по-голямо от формалната оценка въз основата от активи на цялата частна пенсионна система. Той беше по-голям даже от размера на непогасения държавен дълг. Оттогава мащабът на тези отговорности по отношение на референтните стойности понижа с помощта на по-високата рентабилност на облигациите и изобилното издаване на обществен дълг. Но пасивите към момента са големи.

Служителите в локалното държавно управление, депутатите и работещите за Bank of England виждат месечните си пенсионни вноски вложени в активи като акции, облигации и инфраструктура. Почти всички други държавни чиновници не го вършат. Като такава, най-голямата група кредитори на Министерството на финансите включва медицински сестри, учители, държавни чиновници и бойци.

В нов отчет от мозъчния концерн New Financial на финансовите пазари настоявам, че вложението на пенсионни вноски на държавни чиновници в активи може да подтиква вложенията в Обединеното кралство и да генерира за хазната десетки или даже стотици милиарди фискални спестявания.

Такъв коренен преход има казус. В края на 80-те години на предишния век някои канадски провинциални професионални пенсии за публични услуги, сходно на схемите за публични услуги в Обединеното кралство, имаха единствено нетъргуеми държавни обещания на свое име, преди да създадат дълъг преход към цялостно финансиране. Днес схеми като Пенсионния проект на учителите в Онтарио се подреждат измежду най-големите и най-сложните институционални вложители в света. Пътуването им предлага уроци по какъв начин да се интегрират без значение ръководство, професионално вътрешно ръководство на вложенията, забележителен мащаб и диверсификация на активите.

Преди повече от десетилетие, когато разглеждаше въпроса за финансирането, самостоятелната обществена работа Пенсионната комисия предложи схемите за публични услуги да останат нефинансирани. Тяхната аргументация за предпочитане на статуквото се основаваше на мащаба на прехода, евентуалните капиталови опасности, неналичието на убеденост в обвързваните стопански изгоди и ненужните разноски за ръководство, които биха понесли схемите, обезпечени с активи. Тези възражения си коства да бъдат прегледани още веднъж.

Първо, държавните чиновници и техните работодатели изпращат £50 милиарда в държавната хазна тази година под формата на пенсионни вноски. Пренасочването на всичко това към продуктивно финансиране би оставило Министерството на финансите с не дребна дупка във финансирането. В националните сметки ще се покачат както дългът по отношение на Брутният вътрешен продукт, по този начин и директните лихвени разноски. И въпреки всичко пренасочването даже на част от тях евентуално ще докара до обилни фискални спестявания.

Докато балансовият дълг ще нарасне, задбалансовите пасиви ще намалеят. И цената на тези задбалансови пасиви е забележителна. Пенсионните вноски в обществения бранш са огромна и неконтролирана форма на държавно финансиране. От 2011 година правя оценка, че ефикасният лихвен процент по това финансиране е приблизително с към 3,7 процентни пункта повече от пределните разноски за пазарни заеми. Не е допустимо да се повярва, че това финансиране не би могло да бъде обезпечено по-евтино на пазара на облигации.

Второ, схемите, основани на активи, биха изложили държавното управление на риск от неприятно показване на активите. Това са опасности, пред които е изправена всяка частна пенсионна скица и държавен капиталов фонд през днешния ден. Но за тези опасности такива средства са възнаградени в дълготраен проект. Всъщност Обединеното кралство към този момент има в своята пенсионна скица на локалното държавно управление една от най-големите основани на активи пенсионни схеми за публични услуги в света. Той се възползва от възвръщаемост, която освен поддържа обещанията му за дефинирани приходи, само че го оставя леко свръхфинансиран.

Трето, повече вложения значат повече задръстване на следващия ден, само че по-малко задръстване през днешния ден. Както се твърди в отчета на Resolution Foundation за 2030 година, както и в МВФ, възобновяване на салдото на икономическата интензивност към вложенията е това, от което Обединеното кралство се нуждае, с цел да увеличи растежа на продуктивността.

Четвърто, посредством увеличение на запасите от финансови активи, този ход може да се преглежда като опияняване на към този момент богати банкери, юристи и мениджъри на активи. Но сходни опасения не би трябвало да пречат на пътя към по-голяма и по-продуктивна стопанска система. Ако е неотложно, те би трябвало да бъдат прегледани при проектирането на данъчната система.

Контрастът сред схемите с дефинирани вноски на частните компании и обвързваните с инфлацията схеми с дефинирани приходи в обществения бранш става все по-ярък. Последните от време на време се характеризират като „ позлатени “ – недосегаем албатрос към врата на данъкоплатците. Реформите биха укрепили настоящата им политическа жизненост. Те също биха понижили своите фискални разноски и биха основали нови капиталови центрове, помагайки за повишение на националните вложения и икономическия напредък в интерес на всички.